高息掛鈎票據 ELI

上市的股票掛鉤票據（簡稱「票據」）是香港交易及結算所有限公司（「香港交易所」）的一種嶄新投資產品。股票掛鉤票據在證券市場上市，透過第三代自動對盤及成交系統進行買賣，且須遵守香港交易所的規則及規定。

世界各地很多金融市場都有銀行及財務機構發行這種結構性產品，推銷對象是一些想賺取較一般定期存款為高的息率，亦願意接受最終可能只收取股票或蝕掉部份或全部本金風險的大小投資者。與其他投資一樣，票據投資者在作任何投資決定前應先了解有關產品。

購入股票掛鉤票據時，投資者已等同間接沽出正股的期權。要是正股價格變動正如投資者所料，他便可賺取主要來自沽出期權所得期權金的預定回報。如變動與投資者的看法背道而馳，則可能要蝕掉部分甚至全部本金，又或只收到價值比投資額為少的正股。

ELI 種類

在香港交易所上市買賣的股票掛鉤票據分「看漲」、「看跌」及「勒束式」三種，投資者可按本身對正股價格走勢的看法而選擇。香港交易所日後或會提供其他種類的股票掛鉤票據供投資者買賣。

「看漲」票據

看好正股的投資者可選擇「看漲」票據。「看漲」票據在到期日有兩種償付安排：

1. 如正股在到期日的收市價等於或高於行使價，投資者可獲得相等於該票據總票面值的金額（本金及利息）。

2. 如正股在到期日的收市價低於行使價，投資者會收到以行使價計算的指定數量正股（票據總票面值除以行使價）。要是票據是以現金代替股票結算，投資者可獲得的金額會根據正股收市價釐定。

「看跌」票據

看淡正股的投資者可選擇「看跌」票據。「看跌」票據在到期日有兩種償付安排：

1. 如正股在到期日的收市價低於行使價，投資者可獲得相等於該票據總票面值的金額（本金及利息）。

2. 如正股在到期日的收市價等於或高於行使價，投資者會收到發行人按下述公式計算的款項：每手票據票面值 - [每手票據以行使價計可收到的正股數量x ( 收市價 - 行使價 ) ]；當中「以行使價計可收到的正股數量」即總票面值除以行使價。該款項必為正數，但若收市價是行使價的兩倍或以上，則所收金額將是零。

「勒束式」票據

若認為正股會在若干水平徘徊，投資者可選擇「勒束式」票據。「勒束式」票據在到期日有三種償付安排︰

1. 如正股在到期日的收市價是在兩個行使價範圍內（等於或高於低行使價，但低於高行使價），投資者可獲得相等於該票據總票面值的金額（本金及利息）。

2. 如正股在到期日的收市價等於或高於高行使價，投資者會收到發行人按下述公式計算的款項：每手票據票面值 - [每手票據以低行使價計可收到的正股數量 x ( 收市價 - 高行使價 ) ]；當中「以低行使價計可收到的正股數量」即總票面值除以低行使價。該款項必為正數，但若收市價等於高、低行使價之和或以上，所收金額將是零。

3. 如正股在到期日的收市價低於低行使價，投資者會收到以低行使價計算的指定數量正股（票據總票面值除以低行使價）。要是票據是以現金代替股票結算，可獲得金額將根據正股收市價釐定。

資料來源至香港交易所

ELI 前身是 ELN ，截至現時為止，在香港交易所所交易的 ELN 只是小貓兩三隻，而投資者若想正式把資金投資到 ELI 處，就可以到港交所外圍的莊家所指定的中介人上進行買賣。一般而言，要進入 ELI 這個衍生工具巿場，投資者首要條件是資金達到最少 HK$100,000。大家可能會哇言，為甚麼這個衍生工具和其他 CBBC、Warrants 等入場費高這麼多呢？

若要說高的話， ELI 相比起 Accumulator 和 Decumulator 入場費已經算作為低了。其實，投資者玩得起 ELI 時，不論是投資上述那三種種類，到最後贏得大錢的人總會是莊家，而投資者一旦運氣不好，就會弄至手上成身股票或債台高築等。

由於 ELI 是沒有「引伸波幅」和「槓桿」等，只是純以正股或指數的升跌在指定的限期內得到利潤，故高息掛鈎票據 ELI 就連專業投資者（投資資金為 HK$40,000,000 或以上）也不會某某然投放資金在 ELI 上。

那麼，你會問編作者 Mr. S，要是 ELI 這麼高風險，那麼要怎樣投資才算好呢？說衰一點，就是不賭就是贏。投資同賭有甚麼分別？在筆者眼中可算是沒有甚麼分別？若強要說分別，那就是「投資」和「投機」的分別；前者是有時間性的控制，而後者則是在剎那間定生死。

ELI 本身入場費用高且一旦投資失誤就會弄至成身股票，，若投資者覺得自己有足夠資本作投資 ELI，那不坊可以考慮筆者的意見，那就是「一高兩低」的投資手法，但這個手法的資本最少要確保投資者本身能承受一次過買入所有股票款項。

所謂「一高兩低」的投資方法，是買入一個升和兩個跌的 ELI。也許，筆者用例子說明會比較好一點。

投資者在 $100 時買入 X 股的一首「看漲」和兩首「看跌」票據。
每首 ELI 為 $50000
每首為 500 股
交收支付期為 120 日
準孳息（年息）為 15%
看漲 ELI 目標價為 $105
看跌 ELI 目標價為 $95

在 120 後， X 股出現三個可能性︰

1. X 股維持在 $95 和 $105 價位之間
投資者不能賺取準孳息，更要以兩首 $95 和一首 $105 的價錢，買入所有股票。當然，投資者收股票的一刻沽出兩首 $95 元的股票以減少損失，但已經損失了孳息的利潤。

2. X 股跌破或到達 $95
投資者可收取兩首以 $95 元買入的 ELI 孳息，但卻要損失以一首 $105 價錢買入的 X 股。由於只是一首 $105，故投資者手上的股票可以持續擁有，直至 X 股價到達 $105 或以外時方沽出，但時間值的損耗怎樣也會出現。

3. X 股升過或到達 $105
投資者可收取一首以 $105 元買入的 ELI 孳息，但卻要損失以兩首 $95 價錢買入的 X 股，當然，投資者收股票的一刻沽出兩首 $95 元的股票已賺取損失了孳息的利潤。

三個不同的情況，若以一高兩低的玩法參與 ELI 的買賣，投資者最理想見到的就是最後者的情況，而最不幸的就是最前者。故勿論各下投資結果如何，最終賺大錢的由始至終的都是莊家，因為這個世界上是沒有不吃魚的貓。

最後好老土的也要說，投資附帶風險，過往業績並不代表將來的表現，投資者作出任何認購前，應細閱有關高息掛鈎票據之銷售文件及風險披露。

Mr. S
2008-06-01